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豆粕期权 蝶式套利正当时

归档日期:05-09       文本归类:蝶式排列      文章编辑:爱尚语录

  11月以来中美贸易关系出现缓和,支撑豆类市场表现内强外弱。但目前美豆收割即将结束,丰产压力持续释放,出口量较往年同期下降明显,盘面承压继续上涨乏力。

  目前国内豆类走势主要受中美贸易关系影响。上周APEC会议中美未达成一致,降低了中美双方解决贸易争端的预期。上周二白宫经济顾问库德洛表示,特朗普对与中国达成协议抱乐观态度,但达成协议的前提是符合美国利益,如果两国不能达成协议,美国将把对价值2670亿美元中国产品征收关税的威胁变成现实。上周三美国贸易代表更新了301条款的最新调查结果,最新报告并不利于缓和中美贸易关系。月底中美两国领导谈判在即,当前政策不确定性仍较大,豆类市场宽幅振荡。

  供给方面或维持偏紧预期。海关总署数据显示,10月我国进口大豆692万吨,较去年同期增加18.09%,1—10月大豆进口同比下降0.48%至7696万吨。目前南美大豆出口已进入尾声,而由于受中美贸易摩擦影响,目前我国对新作美豆采购量大幅降低,数据显示,11月、12月以及明年1月进口大豆到港明显降低,预估仅为610万、600万和500万吨。由于前期大豆集中到港,目前国内大豆和豆粕库存依旧处于历史同期高位,短期国内豆类供应相对宽松,但若中美贸易摩擦继续升级,大豆供应将逐渐偏紧,预计12月会进入加速去库存阶段。

  需求方面利空因素较多。目前主要有两个因素抑制豆粕需求,第一,由于生猪养殖利润不佳,2016年底起我国生猪存栏量持续下降,加之8月初至今国内已经出现70余起非洲猪瘟疫情,虽然猪瘟影响有限,但对养殖业信心打击较大,或严重影响后期生猪存栏量。第二,政府不断出台措施缩小第四季度以及明年第一季度我国蛋白粕缺口,主要包括开放印度菜粕进口限制,取消我国豆粕出口退税。中国饲料工业协会批准发布了猪鸡低蛋白配合饲料团体标准,新标准在行业全面推行后,养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨,带动减少大豆需求约1400万吨,可缓解四季度以及明年第一季度大豆到港减少的压力。

  若月底中美谈判取得实质性进展,叠加近期国内非洲猪瘟蔓延影响豆粕需求,预计国内豆类市场将大幅下挫。但是目前谈判并无实质性进展,我国仍未放开美豆进口,四季度以及明年一季度大豆到港量较往年同期下降明显。从APEC会议中美未达成一致以及美国贸易代表更新301调查结果来看,短期中美贸易摩擦难以缓和,但是月底中美两国领导谈判在即,预计豆粕或跟随消息面宽幅振荡整理为主,期权波动率处于历史高位且临近到期,构建蝶式策略正当时。

  风险因素:1.月底之前中美贸易问题完全和解,或我国大量进口美豆,国内豆粕将大幅下挫。2.月底谈判之前中美贸易关系进一步紧张,豆粕大幅上涨,期权波动率居高不下。

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